摘要：上周美国大选首场辩论，特朗普表现明显优于拜登。7月1日最高法院裁定特朗普在“公职行为”上享有总统豁免权，大幅降低了特朗普连任资格的风险。随着特朗普获胜概率的提升，金融市场上...
上周美国大选首场辩论，特朗普表现明显优于拜登。7月1日最高法院裁定特朗普在“公职行为”上享有总统豁免权，大幅降低了特朗普连任资格的风险。随着特朗普获胜概率的提升，金融市场上演了一出“特朗普交易”：美债曲线走陡，美元指数维持105以上的高位，能源、钢铁和银行等“特朗普股”上涨，原油价格也维持强劲。
行业人士接受新华财经采访时指出，当前市场提前押注“特朗普交易”，重点在于其减税政策对美国公司盈利能力的影响。但市场尚未对关税前景进行定价。当前美国经济和通胀环境与2016年截然不同，能否复制2016年的“再通胀”交易仍存在不确定性。
高盛首席经济学家简·哈祖斯最近表示，特朗普的全面关税计划可能再次推高美国通胀，美联储将因此进一步加息约五次。资深分析师陈尉接受新华财经采访时表示，关税风险的存在会给通胀下行趋势带来不稳定性。如果下半年通胀形势反复，即使开启降息周期，市场两次降息的预期也可能落空。
就对中国市场的影响而言，华泰证券首席策略分析师王以接受新华财经采访时表示，从行业角度看，高端制造和TMT等高科技领域对美国大选可能更为敏感。基本面不受美国贸易政策影响的行业，如食品、公用事业、环保和社会服务，抗干扰能力或许更强。
中金公司报告指出，特朗普政策具有通胀属性，如贸易、投资支出、补贴甚至移民等政策可能导致大选后通胀持续走高。根据哈祖斯的假设，若特朗普对进口商品征收10%关税，其他国家以报复性关税回应，贸易摩擦将达到特朗普此前回任时期的峰值。哈祖斯认为，在这种情况下，美国通胀率将提高1.1%，而欧洲只会上升0.1%。由于通胀大幅攀升，美国基准利率可能会上升130个基点。
被称为“末日博士”的经济学家努里尔·鲁比尼近期也发出警告，特朗普的第二任期可能再次引发贸易战，推高美国通胀，对美股不利。虽然通胀预期、关税政策和制造业回流支撑美元走强，但另一方面特朗普也提出“弱美元”政策以提振美国出口，因此存在更多不确定性。鲁比尼表示，从对通胀的影响来看，“弱美元”与关税政策类似，都会导致进口商品价格上涨，从而推高通胀。
对于是否会重现“再通胀”交易，行业人士认为，当前美国经济环境和通胀水平与2016年相比差距较大。2016年再通胀交易能否回归仍存在较大不确定性。当年美国通胀持续走低，维持在1%-1.5%的水平，直至2016年底才升至2%的目标水平。从通胀角度看，2016年适度通胀对经济有益，特朗普放松监管、减税和贸易保护等政策支持了国内产业，解决了一些人群的关键问题。但当前美国的经济状况与2016年有很大差异。
5 月美国 CPI 同比增长 3.3%，超过 2% 的目标水平。持续的高通胀侵蚀着美国家庭的实际可支配收入，导致消费低迷。随着美国民众对长期高物价感到不满，特朗普可能难以复制其 2016 年竞选策略。
王以对新华财经分析指出，美国大选对 A 股、港股中资股和中概股都存在阶段性影响，主要集中在年中。大选结束后，权益市场或将企稳回升。
王以总结称，如果特朗普胜选，配置思路可以从以下三个方面考虑：
- **全面贸易保护主义扰动出口链。**特朗普主张全面征收关税，可能增加外需的不确定性。
- **“轻新重旧”的能源政策或引发新旧能源再配置。**特朗普重申上任后退出《巴黎气候协定》，终止风能补贴，并强调“能源独立”，扩大国内能源资源的生产。
- **“加征关税 + 减税宽财政”组合拳或推高美元，更为强硬的移民政策或扰动就业供需平衡，导致通胀再度抬头，全球流动性可能再次面临强美元背景下的分配问题。
